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  原标题:卫健委:中国免疫规划疫苗接种率持续保持在90%意♀♀♀♀♀♀≡上正在接种疫苗的民众。b♀♀♀♀〃资料图)中新社记者 ♀♀♀×跞窖 摄中新网2月25♀♀∪盏 全国政协委员、中国疾控中心主任高福25日表殊♀♀【,大家不要对疫苗可防控疾病的疫苗免疫、疫苗接种殊♀♀¨去信心,更不要对中国的疫苗失去信心,中国免♀♀♀疫规划疫苗的接种率持续保斥♀♀≈在90%以上,有这样的覆盖率,传肉♀♀【病可以得到很好的防控。25日♀♀。卫健委就全国“两会”代♀♀”砦员谈健康举例发布会。会上中国疾控中心主任高福介♀♀∩芄去一年来我国在疾病预防控制和公共卫生封♀♀〗面所做的工作。高福介♀♀∩埽过去一年里,疾病预防控制主要工作之一,就殊♀♀∏不断地在完善在疾病预封♀♀±控制方面的法律法规、政测♀♀∵体系。目前在疾控工作直接相关的法律现在有八部♀♀。政法规有十部,部门规章有十七部,工作规划或者垛♀♀’计划有十八个,可以看到在这个疾病预防控肘♀♀∑方面已经形成了比较好的完善的法律法规这♀♀〓策体系,这是国家法治的一个典型代表♀♀♀。去年一年在卫生健康委党组的领导下,疾病预防控制光♀♀~共卫生战线的同志们在这方面做了大量♀♀〉墓ぷ鳎现在已经初步建立了疾控烩♀♀→构医院、基层医疗卫生机构分工协作、上下♀♀×动、优势互补的重大尖♀♀〔病的防、治、管这样的服务网络。实现了对39种♀♀》ǘù染病病例、个案信息和突发♀♀」共卫生事件的实时在线尖♀♀∴测、实名登记、慢病防控等一系列体系的建设。高♀♀「<绦补充了中国在疾病预防♀♀】刂坪凸共卫生方面所做的其它几个方面工作:在粹♀♀~染病、地方病和职业病防控上取得了衡♀♀≤大的成效。中国有疫苗可防控疾测♀♀ ,尽管去年以来有这个♀♀∈录、那个事件可能跟疫苗有关系,但是大家♀♀〔灰对疫苗可防控疾病的疫苗免疫、疫苗接♀♀≈质去信心,更不要对中国的♀♀∫呙缡去信心,我国免疫规划疫苗的接种率持续保持在90♀♀%以上,有这样的覆盖率,传肉♀♀【病可以得到很好的防库♀♀∝。在艾滋病、结核病、血吸虫病这一系菱♀♀⌒的重点疾病方面去年一年以来♀♀∪〉昧吮冉虾玫某删汀5胤讲。碘♀♀∪狈χ,已经有全国94.2%的县保持消除碘缺乏♀♀≈,也对一些重点职业病、信息化建设去年开通了好垛♀♀∴网络建设。慢性病防治和精神卫生工作稳♀♀〔酵平。全国建成365个国家级慢锈♀♀≡病综合防控示范区,在这♀♀♀方面确实发挥了以点代面,推动整♀♀√澹带动全国,这是通过示♀♀》肚发挥示范作用,通过♀♀≌庋的示范最后在全国进推♀♀」恪T诎┲⒌脑缯镌缰巍⑿难管疾病的高危♀♀∩覆楦稍ぁ⒖谇患膊〉淖酆细稍さ鹊榷甲隽舜罅♀♀】的工作,这些工作是最容易让老百姓有获得感,有了烩♀♀●得感就会有幸福感。同时,贯彻落♀♀∈稻神卫生法,会同22个部门印发了《关于尖♀♀∮强心理健康服务的指导意见》,在精神卫生方面做了大量的工作。环境健康和学校卫生工作的加强。全国环境健康卫生的监测网络,中国的覆盖面逐年在加强,现在覆盖率是所有县区县内和90%以上的乡镇有关饮用水,人类整个寿命的延长,其实最重要的一个问题解决了饮用水,饮用水是很关键的,然后才解决了传染病。有关环境健康方面做了大量工作。学校卫生工作,尤其是在解决“小眼镜”也就是近视,小胖墩也就是肥胖这方面做了大量的工作,2018年8个部门联合印发了《综合防控儿童青少年近视实施方案》,联合教育部、财政部开展儿童青少年近视的调查工作,加强专业指导和健康宣传。 责任编辑:张玉 美团否认架构调整 称弱化大众点评交易功能殊♀♀♀♀♀♀∏谣言 视频加载中,请稍候... ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ 自动播放 ♀♀♀ ♀♀ play蔚来粹♀♀〈始人李斌:特斯拉像超模 蔚来是邻家女孩 ♀♀ 向前 向后 ♀♀ 蔚来粹♀♀〈始人李斌:特斯拉像超拟♀♀。 蔚来是邻家女孩导语:美国CBS电视台近日♀♀”ǖ乐泄的电动汽车业。CBS记者霍利♀♀⊥廉姆斯(Holly Williams)采访了包括蔚来柒♀♀←车创始人李斌的多个业内人士,♀♀∷认为,中国的企业将会在今年生测♀♀→超过100万辆电动汽车,正在挑战♀♀±醋匀世界其它国家的车辆制♀♀≡焐獭R韵挛节目主要内容文字版♀♀。鹤罱一个世纪以来,美国的汽车业获得了里程碑式的♀♀》⒄埂C苄根州首府底特律被誉为全世界的汽车业之都♀♀。这里的生产线每年生产数百♀♀⊥蛄酒车,品牌涵盖福特、克棱♀♀〕斯勒、雪佛兰和别克等等。但是在21殊♀♀±纪的汽车发展过程中,中国要和美国争夺桂冠。中国的♀♀〕灯笳在生产属于明日的智能汽车。而这些锈♀♀÷兴的车辆放弃了传统的燃油,开始采用电力♀♀∽魑驱动力。在特朗普政府的管理之下,当前的免♀♀±国车企面临着两个问题:关税价格战,以及电动汽♀♀〕嫡府补贴的退坡。而与此同时,中国政府却在这场竞这♀♀※中努力取得胜利,确保未来的电动汽车都赦♀♀→产于中国。迈克尔杜垛♀♀△(Michael Dunne):今年中国将烩♀♀♂生产100万辆电动汽车。这殊♀♀∏一个巨大的规模,约占全球电动汽车总数的一♀♀“搿B蹩硕杜恩成长于美国的汽车之城底特律,1980年♀♀〈大学毕业之后,为了寻找自己的探险之旅,他来到了肘♀♀⌒国重庆。杜恩:我刚来的时候,每个人都还很柒♀♀《穷,所有人都穿着灰色衡♀♀⊥蓝色的衣服,骑着自车,大街上还没有汽车?烩♀♀◆利威廉姆斯(Holly Williams):免♀♀』有汽车?杜恩:完全没有。杜恩见证了中♀♀」的改革。在经历改革之后,中光♀♀→从一个自车大国变成了一糕♀♀■汽车大国。杜恩在亚洲♀♀∽隽30年的汽车业顾问,而且♀♀』乖谕ㄓ闷车工作做了一段时间的顶级♀♀「吖堋H缃穸哦鞴鄄斓剑中国政府这♀♀↓在努力推进汽车业的电动化进程。威廉姆斯:为♀♀×斯睦人们购买电动汽车,中国政府都做了♀♀∧男┦虑椋慷哦鳎赫府做了衡♀♀≤多工作。如果没有政府的尖♀♀∴管,中国市场上就不会出现电动汽车业,也没有电垛♀♀’汽车市场。威廉姆斯:完全殊♀♀∏政府创造的?杜恩:完全是政府创造的♀♀ T谝恍┏鞘心冢当你决定购买一辆电动汽车碘♀♀∧时候,你可以获得最多1万免♀♀±元的返款补贴。威廉姆斯:政府还做了哪些其它事情?垛♀♀∨恩:以上海来举例,要♀♀∠牖竦霉郝虼统燃油车辆,一般情况下你需要花♀♀1.2-1.3万美元才能获得购♀♀÷蜃矢瘛S谑呛芏嘞费者放弃了这个尖♀♀∑划。威廉姆斯:购买电动汽车则不受限制吗?杜恩:殊♀♀∏的。结果就是,在政府的推动下,电♀♀《汽车市场获得了爆发式的增长,电动♀♀∑车的数量增长了近百倍。你可以买到斥♀♀・城品牌的电动汽车,也可以买到比亚迪(BYD,♀♀ Build Your Dreams”)电动汽车,这是意♀♀』个美国亿万富翁沃伦巴菲特(Warren Buff♀♀ett)作为早期投资人曾投资过的品牌。最近库♀♀―始向中国消费者交付车辆的品牌为蔚来♀♀ K是中国唯一一个纯电动高端汽斥♀♀〉品牌。李斌蔚来的创始人是李斌♀♀。他是一个44岁的亿万富翁创业者,我们去年在北京尖♀♀←过面。威廉姆斯:听上去有点类似特斯拉。与特斯拉碘♀♀∧相似性并不是一个巧合。蔚来的ES8车型♀♀《员甑木褪敲拦生产的♀♀√厮估,瞄准的是中国的高收入、有地位的镶♀♀←费者。这些人的炫耀性消费使中国成为了世界上最大的赦♀♀≥侈品市场之一。由于不用缴纳♀♀〗口税,蔚来的车辆只需要6万美元,大♀♀≡际翘厮估车辆价格的一般。威廉姆斯:我记得你管吴♀♀〉来叫“特斯拉杀手”?李斌:好了♀♀。好了。威廉姆斯:也许就是拟♀♀°这么说的。李斌:也许,意♀♀〔许。威廉姆斯:但是它库♀♀〈上去并不像是一个杀手。♀♀∥颐侨ナ约菀蝗υ趺囱?李斌:好的。威廉姆斯:♀♀≌饬境档募铀俣仁嵌嗌伲坷畋笊称他们的车辆0-10♀♀0公里加速时间为4.4秒。李斌b♀♀『这辆车的动力为650马力,一次充电的形式里程大约♀♀∥220英里(354公里)。另外车内还有一♀♀「雒叫“Nomi”的个人助理。威廉姆斯:我们可意♀♀≡试试这个Nomi吗?李斌:当然可以。它可以对语意♀♀◆命令进响应,前提是你需要说中文。威廉姆♀♀∷梗耗愫Nomi。哇,很酷。她能听懂我说话。李扁♀♀◇:当然。Nomi人工智能助手Nomi是一个人工智能助手♀♀♀。她可以播放音乐列表,调整车内温度,甚至还库♀♀∩以帮你拍自拍。这个创新♀♀】梢运凳侵泄的一大进步。♀♀±畋蟮牡缍汽车的口号是“蓝天来了”。这♀♀∫彩侵泄政府下决心大力推广电动汽车♀♀〉闹饕原因之一,中国希望以此棱♀♀〈解决严重的空气污染问题。威廉姆斯:有人说你是中光♀♀→的埃隆马斯克(Elon Musk),你对此有何库♀♀〈法?李斌:我比他年轻♀♀。ㄐΓ。威廉姆斯:在来到中国以后,我和很多中国肉♀♀∷都聊过。他们说他们喜欢特斯拉。李斌:是的。外♀♀〓廉姆斯:你要如何和他们去竞争?♀♀±畋笏担这就像是T台上时装模特穿的衣服一样。威廉拟♀♀》斯:这两者之间并不一样。李斌解释说:“模特的衣♀♀》可能会很漂亮,但是你不可能每天都穿这样的衣服。”♀♀⊥廉姆斯:所以你觉得特斯拉是超级模特,而♀♀∧忝鞘橇诩遗孩?李斌♀♀。菏堑摹F车业分析师杜恩认为,蔚来要克服的第一个题♀♀◆战,就是摆脱中国车辆的一个♀♀】贪逵∠螅毫价与质量低下。威廉姆斯:蔚来是想要♀♀〗特斯拉赶出中国,还是想要在全球范围内取代特斯♀♀±?杜恩:中国的市场足光♀♀』大,足够特斯拉和蔚来同时发展。未来要做的,♀♀∈且在消费者之中打造可靠的口碑,向消费者证明♀♀ 拔颐亲愎缓茫我们的车辆也很好♀♀ !比ツ9月,蔚来成吴♀♀―了第一个在纽交所上市的中国♀♀〈康缍汽车制造企业。这次IPO让蔚来融得了10亿免♀♀±元的资金。威廉姆斯b♀♀『这就是那辆赛车吗?蔚来的一个团队在过去两糕♀♀■赛季中都参加了电动方程式赛车Formula E的比赛,包棱♀♀〃在纽约布鲁克林的比赛。这项比赛证明了电动汽♀♀〕档墓β屎退俣韧耆可以与燃油引擎相媲美。但是♀♀。蔚来汽车完全是为中国的科技爱好者车主们而设计♀♀ U饫喑抵鞲喜欢将他们的汽车与移动应逾♀♀∶相连接,轻触屏幕以修理或维护汽车,轻触屏幕预订一♀♀×疽贫充电车来进快速充电♀♀♀。轻触屏幕寻找并前往交站,在那里,自♀♀《机械设备可以在三分钟内完成封♀♀∠弃电视的替。这正是李斌儿时幻♀♀∠氲奈蠢闯【啊M廉姆斯b♀♀『那时候你们村的村民有车吗?♀♀±畋螅好挥小7泶痰氖牵这位高科技电动汽车公司的创♀♀∈既送年却是在没有通电♀♀〉呐┐宥裙的。威廉姆斯♀♀。核以,你在跟着祖父放牛碘♀♀∧时候,第一次接触到生意。李斌:没错。威♀♀×姆斯:能说说你学到了什免♀♀〈吗?李斌解释说,在做♀♀∩意的时候,“诚信很重要”。李斌创办或资助了近4♀♀0家创业公司,包括一家在♀♀∠咂车市场和一家共享单车公司。他的净资产约为12亿♀♀∶涝。截至目前,他已经将1.5亿美元糕♀♀■人资产投入到蔚来汽车。威廉姆斯:美♀♀」人对电动汽车的接受速度比较迟缓。李斌♀♀。亨牛没错。威廉姆斯:中♀♀」有什么不同?“中国对电动汽车♀♀〉慕邮芩俣任抟苫岜冉峡欤”李斌说,因吴♀♀―中国政府也在大力推广电动汽车。中国已经在上海♀♀〗ㄔ炝巳球最大的电动汽车数♀♀【菘狻M廉姆斯:这是上衡♀♀。所有电动汽车的分布图吗?垛♀♀ 晓华:没错。丁晓华殊♀♀∏上海市新能源汽车公共数据采集与监测研究中心的副主♀♀∪巍I虾5缆飞鲜沟20多万辆电动汽车每天生成殊♀♀↓大量数据,都由该数锯♀♀≥中心收集保存。威廉姆斯:好的,让我们看看特斯棱♀♀…在哪里。丁晓华:这里只显示特斯拉品牌。威菱♀♀‘姆斯:上海所有的特斯拉都在这里?丁晓华:没♀♀〈恚所有特斯拉都在这棱♀♀★。上海的每一辆电动汽车内都有一个黑盒租♀♀∮,每30秒向该数据中心自动上传殊♀♀↓据。丁晓华:比如,速♀♀《取⒗锍淌、电池温度等等。威廉姆斯:这对政府的未来♀♀」婊有帮助吗?丁晓华:当然,可以用来规划公共充电租♀♀‘位置,需要多少个公共充电♀♀∽,以及安装公共充电桩碘♀♀∧最佳位置。美国或者其它地方则绝无类似情况发生♀♀ V泄正在为二十一世纪碘♀♀∧电动汽车未来扫清障碍♀♀♀。中国的数百家电动汽车创业公司大多数会在激烈的竞争♀♀≈兴廊ァ5是,李斌认为,蔚♀♀±椿嵘存下去,并指出他的公司去年实现了交付一外♀♀◎辆汽车的保守目标。威廉姆斯:为♀♀∈裁凑飧鍪字在目前只有这么点?“当一家公司开始生产♀♀⊥瞥瞿承┬虏品的时候,问题衡♀♀⊥延误总会有的,”李斌说。而蔚♀♀±雌车都是定制的。我们参观了蔚来汽车的生产线,垛♀♀〃制汽车在无尘、自动化的高库♀♀∑技车间内组装。车间里到处都是忙碌不已的机器人。得益于中国庞大的制造业,蔚来的扩展速度或许有望超过国外竞争。在蔚来位于加州圣何塞的研发基地,公司在美国的首席执官帕德玛沃瑞尔(Padma Warrior)去年12月份时预测,公司的汽车或将在未来某一天出现在美国道路上。如今,她对这番言论的态度较为谨慎。威廉姆斯:你希望,这对美国消费者和司机们来说将意味着什么?帕德玛沃瑞尔:我希望,消费者会视其为未来。威廉姆斯:中国未来?沃瑞尔:中国推动的未来。蔚来是九家在美国西海岸有立足点的电动汽车公司。在这里,他们可以吸引全球最优秀的工程车、程序员和软件开发者。蔚来已经在这里雇佣了600多名人才。沃瑞尔:我们公司的人才曾经就职于谷歌、苹果、思科以及特斯拉等等。威廉姆斯:有些人可能会认为,这是美国技术向中国公司输出的一种表现。沃瑞尔:我不这么认为。我想的更多的是,电动汽车的最大市场在哪里?污染问题最突出的地方是在哪里?毫无疑问,答案是中国。因此,我觉得这更像是充分利用可用的人才资源,来改善世界。今年,中国政府将对国内所有全球汽车制造商设定指标,生产车辆中的电动汽车比例需达到10%。美国汽车制造商已经向电动汽车技术投资了数十亿美元。但和中国公司不同,他们并未得到政府的大力支持。杜恩而汽车业顾问杜恩提醒说,中国决意成为电动汽车业的佼佼者。杜恩:以中国庞大的市场规模,足以让任何全球汽车制造商都无法抗拒。如果你在中国没有市场,你就难以生存下去。因此,中国可以放话:“你们有多需要我这个市场呢?那,很好。只要你们遵守我们针对电动汽车出台的新规定,你就可以在这里出售汽车,想卖多少就卖多少。”威廉姆斯:美国是否已经放弃在这个业里的领先地位?杜恩:没有。对美国来说,为时不晚。现在下定论还太早。中国的电动汽车才发展了三、四年左右。威廉姆斯:那什么时候才算为时已晚?杜恩:若到2025年,中国年产500万辆电动汽车,而我们仍旧只生产他们的一半左右的量,以及,到那时候所有技术和设计工程都集中在中国那一边的话,你还想怎么赶超?(月恒 图尔)责任编辑:鲍一凡 下载新浪财经APP,了解全球实时汇率 ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ ♀♀♀ 热点栏拟♀♀】 自选股 数据中♀♀⌒ 情中心 资金流向 模拟交易♀♀ 客户端 ♀♀ 新浪外汇♀♀⊙叮近来,国际黄金市♀♀〕∩希金价涨声不断,截至上周,黄金价格已经连续♀♀〉诙周走高,本月21日凌晨b♀♀‖美联储公布1月货币政策会议纪要,美联储官员认为经济♀♀〗持续扩张,就业市场强劲,通胀接近目标,几衡♀♀□所有的委员希望在今年晚些时候结束缩表,几名♀♀∥员认为如果经济处于正轨,2019年将会加息,这一♀♀∠息使得黄金回吐大部分♀♀≌欠,另外,全球最大的黄金ETF维持减持状态,22♀♀∪眨金价再度上涨,全球经济前景日益黯淡提♀♀≌窳私鸺邸W匀ツ9月封♀♀≥以来,黄金价格逐步攀升,进入2019年,黄金价格尖♀♀√续延续升势,1月份上涨3%,世界黄金锈♀♀…会的统计数据显示,去年全球中砚♀♀‰银增加了651.5公吨的官方黄金储备,同比增长♀♀74%,是50年来全球央黄金购买量最高的年份,去年12遭♀♀÷和今年1月,中国央连续两个月买入烩♀♀∑金,累计买入70万盎司黄金♀♀。不过市场人士指出,由于近期涨殊♀♀∑过快,黄金价格可能回调,长期库♀♀〈,美国经济数据中缺乏足够支撑美元上的因素,黄金肉♀♀≡然看涨。黄金分析:黄金方面,上周黄金冲高回落,日镶♀♀∵整体收涨,回顾上周情,周初金价震荡上涨,金价依托♀♀1320支撑走涨,上探至1340关口区域,周三金价题♀♀〗高回落,触及周内高点1346美元后承压,解♀♀○价回跌至1340关口下方,肘♀♀≤四金价延续走跌,一根大阴K线回吐了周初的反弹空间b♀♀‖金价重新跌回至1320区域,周♀♀∥褰鸺凼1320支撑震荡反弹,日线最终收盘报价逾♀♀≮1328美元/盎司,周线上收取一根带长赦♀♀∠影线的小阳K线;对于上周黄金氢♀♀¢,周初依托1320支撑看涨,金价如柒♀♀≮上涨至1340上方,周三解♀♀○价探高回落之后,根据日线十字意♀♀□K线趋势,判断了金价会走一波回调,1♀♀340区域看空至1330,周五继续守♀♀1320低多,美盘金价也是如期上涨至1330关口上方♀♀。周线金依托MA5周线走上升通道,本周黄♀♀〗鸺绦震荡看反弹,区间留意1320-1350♀♀♀。今日亚盘,金价依托1326一线震荡反弹,♀♀∧壳敖鸺鄯吹至1330关口上方,短线趋势表♀♀∠窒蛏希上方阻力关注上周五日线高点1♀♀333美元,突破则延续看涨至1338-1340区域,下方肘♀♀¨撑留意1326美元,跌破则继续♀♀」刈1320关口支撑,对于今日黄金情,日线金价♀♀≡谏现芩拇笠趸氐之后,空头情未能延续,1320关口买盘支撑强劲,日K线金价也是守住10日均线支撑,预计今日黄金还是反弹走势为主,回踩低多是主线,上方关注1340关口突破情况;技术指标上,日线MA短线均线保持金叉上扬,日图布林通道开口向上,K线价格趋向布林上轨发展,上轨压制1340上方,附图MACD双线于0轴上方金叉,红柱动能有所缩量,KDJ指标走平,有趋向向上发散迹象,RSI指标勾头向上,整体日图黄金偏强发展形态,今日黄金思路建议低多看涨对待。黄金参考建议:金价1330附近做多,损1325,目标看1340-1341;责任编辑:陈平

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裾雇未来,我们认为年内国内的改革措施有望加♀♀】炻涞兀因而,投资者♀♀〔环炼越衲辍傲交帷币院蟮氖谐∏橐脖в锈♀♀「为乐观的态度。正文国内A股市斥♀♀ 特有的散户主导交易的结构,可♀♀∧艿贾屡J醒荼涞牟煌阶段具有不同的特征,同时♀♀。不同时期的牛市在同一个演变阶段可♀♀∧芤不峋哂心承┕残浴R蚨,客观分析历史上A股♀♀∈谐〉湫团J械奶卣鳎尖♀♀∪可以为我们理解历史上A股牛市的演变♀♀」媛商峁┮欢ǖ木验证据,也可吴♀♀―我们分析当前A股市场情提供一些有益测♀♀∥考。本报告选择了2005-2007年和2014-2015♀♀∧炅酱蔚湫团J校分析从牛市前期到牛市顶峰时柒♀♀≮的市场情特征、交易特征、投资♀♀≌卟斡胍庠柑卣饕约耙碘♀♀“蹇樘卣鳎据此归纳出两次赔♀♀。市在不同阶段的共同特征。最后,我们基于这些共锈♀♀≡来判断2019年以来的A股市场的情是♀♀》窬哂欣嗨朴谡饬酱闻J械哪承┾♀♀√卣鳎据此为分析A股市场的未♀♀±醋呤铺峁┮恍┚验证据。本报告分为肉♀♀↓大部分,第一部分从市场情、交易特征、投资者参逾♀♀‰意愿特征和业板块特征等四个方面,对两次典型♀♀∨J械慕锥涡蕴卣鹘了统计分析;第二部分梳理归纳了菱♀♀〗次牛市共同的阶段性特征;基于前两部分提炼出来的镶♀♀∴关指标,最后一部分基于前述的相关指标b♀♀‖对2019年以来的A股市场情进了分析♀♀♀。1.两次牛市演变的阶段划分依据将上证综指在牛市肘♀♀⌒涨幅均分为三段并结合其走势来划分牛市的前、中♀♀ ⒑蟮热个时期。尽管上证综指存在某些缺陷导致其拟♀♀⊙以代表整个A股市场,但绝大多数投资者还是以赦♀♀∠证综指的走势来判断市场租♀♀≤体走势,因而,此处我们也采用这一♀♀≈副辍4庸墒惺据和现有的相关分析来看,♀♀∫话闳衔2007牛市开始于2005年6月,结束于20♀♀07年10月,期间上证综指从2005拟♀♀£6月1日的1039.19点上涨至2007年10月♀♀16日的6092.06点,涨幅48♀♀6.23%。将其涨幅均分为3段,则每段涨幅大致为♀♀162%。据此,可得出2007牛市前期结束♀♀∈鄙现ぷ壑傅牡阄辉2722.♀♀68左右,中期结束时上证综指♀♀〉阄辉4406.17左右,后期结束时上证综指点位则为♀♀∽罡叩6092.06。同时,以上证♀♀∽壑覆欢献吒吆蟪鱿忠欢问扁♀♀〖涑中性回调为依据来划分牛市♀♀〔煌时期。从图1中可以看到,2007牛♀♀∈兄猩现ぷ壑冈2007年1月和2007年5月均出现意♀♀』段时间的持续性回调,其中1月回调时间跨度为♀♀2个星期,5月回调时间跨度吴♀♀―1个月,因而可将1月、5月的上证综指最糕♀♀∵点作为划分牛市不同时期的节点,而♀♀∩现ぷ壑1月最高点位为24日2975.13点,5月♀♀∽罡叩阄晃29日的4334.92点♀♀。与依据涨幅计算的点位大致相同。因此,解♀♀♂合涨幅均分段的情况和上证综指走势特征♀♀。将2007年牛市的前期♀♀』分为2005年6月到2007年1月♀♀。中期划分为2007年2月到5月,后期划分为20♀♀07年6月到10月。根据上述类似的标准再对2015♀♀∧昱J薪时期划分。一般认为2015年牛市开始♀♀∮2014年7月,结束于2015年6月,期间上♀♀≈ぷ壑复2014年7月1日的♀♀2050.28点上涨至2015年6月12日的5166.35点,涨幅吴♀♀―151.97%。同样将其涨幅划分为3段,则每段涨幅♀♀〈笾挛50%。据此,可得♀♀〕2015牛市前期结束时上证综指的点位在3075.42点左♀♀∮遥中期结束时上证综指点位在4100.56点左右♀♀。后期结束时上证综指♀♀〉阄辉蛭最高点5166.35。♀♀×硗猓从图2中可以看到,2015牛市中上肘♀♀・综指在2015年1月和2015年4月锯♀♀※出现一段时间的持续性回调,其中1月回调时♀♀〖淇缍任1个月,4月回调时间为2个星期b♀♀‖而上证综指1月最高点位为8日的3293.46点,4月最高点吴♀♀』为27日的4527.40点。因此,♀♀〗2015牛市前期划分为2014年7月到2♀♀015年1月,中期划分为2015年2月到4月,后柒♀♀≮划分为2015年5月到6月。将2007牛市和2015牛殊♀♀⌒时期划分的情况总结如下表(表1)所示:♀♀2.牛市中的市场情特征人们一般认为光♀♀∩指和市场估值是市场情的直接体♀♀∠郑股票指数的涨跌以及市场估值的高低能够逾♀♀⌒效反映出市场情的好烩♀♀〉,股票指数上涨则意味着市场情转好。因垛♀♀▲,我们以各大股指和相应的市场估值为指标对市场情♀♀√卣鹘分析。根据上述对于牛市不同♀♀〗锥蔚幕分,将2007和2015牛市不同时期糕♀♀△大股指的环比涨幅情况进计算分别得到表2、表3。从表2♀♀ ⒈3中可以看到,牛市中各♀♀〈蠊善敝甘普涨,且涨幅较大,一般至少可达到10♀♀0%以上。在表2、表3中,分别将上证50、沪深300、肘♀♀⌒证500、中小板指以及创业板指进镶♀♀∴互比较,阶段性环比涨幅靠前的指数用红♀♀∩标出,阶段环比涨幅靠后的用骡♀♀√色标出。值得注意的是,由于中小扳指从2005年6月7日♀♀〔趴始启用,其在2007牛市前期的涨幅靠前并不能有效封♀♀〈映当时市场实际情况,因而应将其剔除掉。比较不同♀♀∈逼诟鞔蠊芍傅恼欠变化情况,可得到如下几点结论:第♀♀∫唬牛市前期,上证50、沪深300等大♀♀∨汤冻锕芍副硐纸虾谩4颖2中可以看♀♀〉剑2007牛市前期沪深300指数阶段环比♀♀≌欠为202.85%,表现好于中证♀♀500。从表3中可以看出,2015牛市前期♀♀∩现50领涨市场,阶段烩♀♀》比涨幅最大为72.65%,而同♀♀∑诖匆蛋灏逯负椭行“逯♀♀「的表现相对较弱,其中创业板指涨幅最小♀♀。仅为9.22%。牛市前期大盘股指均表现解♀♀∠好的原因在于,一方面,投资者刚♀♀「战入市场,态度会比较谨慎,因而更加青睐于基本免♀♀℃表现比较扎实的大盘股;另一方面,大盘股指的表现♀♀∮胧谐∪似发生正反馈作逾♀♀∶,进一步助推股指上。第二,牛市中期,股指涨幅♀♀〉那忻飨浴V兄500、创业板指、中小板指等中锈♀♀ 盘成长性股指表现较好,同期大盘股指表现相对较弱。粹♀♀∮表2中可以看到,2007牛市中期中证50♀♀0指数领涨,阶段环比涨幅最大为112.53%;同期上证50肘♀♀「数涨幅靠后,阶段环扁♀♀∪涨幅最小为42.17%。从表3中也可以看到,在2015牛市肘♀♀⌒期,创业板指领涨,阶段环比涨幅最大为78.19%;♀♀⊥期上证50指数依然涨幅靠后,阶段环比♀♀≌欠最小为29.33%,且同期中证500指数仍强于沪♀♀∩300和上证50。通过上述现象我们封♀♀、现在牛市中期市场风格存在一次切,由大盘价值蓝筹股♀♀∽为中小盘成长股。风格切的原因可能在于,此时场外投♀♀∽收呒铀偃氤。在这一阶段,股指上这♀♀∏更多是基于公司股票价值增长的想镶♀♀◇空间,大盘蓝筹股遭遇价值天花板,相应股指的空间有镶♀♀∞,而具备高成长性的中小♀♀∨坦筛容易受到市场青睐,因而代表这些股票的股指涨封♀♀※比较靠前。第三,两次牛市后期股指表现粹♀♀℃在差异,共同特征并不明显。从表2中可以看到♀♀。2007牛市后期大盘蓝筹股指烩♀♀∝归强势,上证50指数领涨市场,阶段环比涨幅最粹♀♀◇为55.14%,同期中证5♀♀00和中小板指表现一般,其中中证♀♀500指数涨幅靠后,阶段环比涨♀♀》最小为5.94%。而从表3中可以看到,2015牛市后期则中♀♀⌒∨坛沙す芍副硐忠谰汕渴疲创意♀♀〉板指领涨市场,阶段环比涨幅最大为43.5♀♀3%;同期上证50和沪深300等大盘蓝筹光♀♀∩指表现一般,其中上证50指数阶段环比涨幅最小为4.5♀♀4%。因而,2007和2015两次牛市后期股指♀♀”硐植⑽蕹鱿置飨缘墓餐特征。我们也可以♀♀∫桓鼋嵌龋从市场估值看市场的走势。图3给出菱♀♀∷股指处于不同阶段时的市场估值(PE)情况♀♀ 4油3可以看出,在牛市启动前♀♀。上证综指估值长期持续处于♀♀〉臀唬表明市场具有投资价值。后柒♀♀≮随着股指不断攀升,上证综指估值也不垛♀♀∠走高,而且在后期上证综指攀升速度加快,估♀♀≈瞪仙速度也持续加快。因此,估值上升蒜♀♀≠度加快可视作牛市结束的征兆锈♀♀≡指标之一。3.牛市中的市场交易特征一般垛♀♀▲言,市场成交量大小以及手率高♀♀〉涂梢苑从吵鍪谐』钤境潭鹊拇笮。♀♀∈谐〕山涣亢褪致试酱螅则市场交易活跃度越高♀♀♀。此外,融资融券余额以及新发基金殊♀♀↓额可间接反映出通过其他方式♀♀〔斡胧谐〗灰椎淖式鹆克平,融资融券余额和新发基金♀♀∈额越大,则市场交易活跃度越高。因此,我免♀♀∏选取市场成交额、手率、融资融券余额和新发基♀♀〗鹗额作为分析市场交易题♀♀∝征的指标,对两次牛市的交易特征进分析。(1)市斥♀♀ 成交额特征牛市前期,交易额会显♀♀≈高于震荡市的成交量水平且拟♀♀≤持续一段时间。从图4、图5中可以看到,2007牛市和20♀♀15牛市开始时,交易额都有显著的放大氢♀♀△势,而且交易额能够在一段时间内维持在相垛♀♀≡较高的水平。因而,交易额放大且能持续,可视吴♀♀―牛市启动的标志之一。牛市中期,殊♀♀⌒场交易额在经过一段时间相对高位运♀♀『笙灾放大。从图4、图5中可以看到,在牛市中期,市♀♀〕〕山欢罨嵊幸欢问奔涞南灾放大而且能够有效突柒♀♀∑前期高点,但突破前期高点后则又转入下♀♀⊥ǖ溃回落至相对低位上运。交易额的这种回调可能表明♀♀∈谐⊥蹲收呋剐拇嬉陕牵并没有完全参与其中,导致交易♀♀《钊狈Τ中放大的基础,因而在短时♀♀〖淠诔甯吆蠡嵊兴回落。牛市后期,市场交易额持续放大♀♀〔⒈3指呶辉耍市场成交额先于上证综指见顶。从外♀♀〖4、图5中可以看到,在牛市衡♀♀◇期,随着更多的投资者参与到市场交易之中,市场活遭♀♀【度较高,市场交易额持续放大并保持高位运。另外♀♀。从图4、图5中也可以看到♀♀。2007和2015牛市的成交额均先于上♀♀≈ぷ壑讣顶,表明成交额是股指持锈♀♀▲上涨的重要支撑。而成交额在牛市后期达碘♀♀〗天量高点后开始回落,可看作是牛市缺乏继续赦♀♀∠动力的标志之一。(2)手率特征牛市前期,手率短期♀♀∧诖闯鲂赂撸且能持续处于相垛♀♀≡高位。从图6、图7中可以看到,2007赔♀♀。市和2015牛市前期手率皆创出阶段新高,2007牛♀♀∈星捌谑致首罡呶6.37%,2015牛市前期手率♀♀∽罡呶9.40%。另外,从图6、图7中也可♀♀∫钥吹剑手率还会在相对高位持续一段时间,表明这段时♀♀〖涫谐〗灰谆钤尽6在手率持续一段时间高位运后,则逾♀♀≈回落到低位徘徊。因而,可将手率创出阶段新高并斥♀♀≈续一段时间在相对高位运视为牛市开启的♀♀”曛局一。手率最高点多出现在♀♀∨J兄衅诤蟀攵巍2007牛市手率最高为20♀♀07年5月30日的8.07%,2015牛市最高点♀♀∥2014年12月9日的9.40%。此外,2015♀♀∧5月28日的手率也高达9.34%,表明随着牛市基调确菱♀♀、,此时有更多的投资者参与碘♀♀〗市场交易之中,从而使得手率创出新高点。牛市♀♀『笃冢手率开始出现下降趋势且先于上证综肘♀♀「见顶,手率曲线走势与上证综指曲线走势之间的剪刀差♀♀≈鸾ケ浯蟆4油6、图7中可以库♀♀〈到,在牛市后期,随着上证综指的不断走高♀♀。手率开始出现下降趋殊♀♀∑并逐步回落至牛市开始殊♀♀”或牛市中期的水平,与上证综指♀♀∽呤浦间的剪刀差越来越大,这一镶♀♀≈象在2007牛市中表现的较为♀♀∶飨浴I鲜鱿窒蠓从吵雠J泻笃冢♀♀‖市场交易活跃度下降,投资者多持股待涨。♀♀∫蚨,当市场手率在创出高点后开始回落,可视为牛殊♀♀⌒已到后期的标志之一。(3)融资融券余额特征融资融券♀♀∮喽畛中快速增加可视为牛市开♀♀∑舻谋曛局一。从图8中可以看到,随着上证综指开始赦♀♀∠,融资融券余额同样开始快速攀升,垛♀♀▲且在初期上升速度更是快于上证综指,表明牛市中投资这♀♀∵通过融资融券买卖股票♀♀』钤尽4送猓从图8中也可以看到,融♀♀∽嗜谌余额的走势在牛市过程中基本与上证综指走势一致♀♀。而且在上证综指回调整♀♀±硎保其同样继续保持上升走殊♀♀∑。但从图8中也可以看到,融资融券余额的见顶时间♀♀≈秃笥谏现ぷ壑浮R蚨,其在指示牛市结束方面碘♀♀∧作用相对有限。(4)新基金发特征新发基金数垛♀♀☆较震荡常态期间显著增加可视为牛市启动的一个标志。♀♀〈油9中可以看到,随着新发基金数额♀♀≡黾樱上证综指出现明显上涨,可见新发的烩♀♀※金对于上证综指的走殊♀♀∑具有重要影响。在牛市前期,新发的基金数额明♀♀∠愿哂谥前的震荡市中发的数额,在2007牛市中表现♀♀〉挠任明显。随着牛市结束,市场进入熊市,新基金发出♀♀∠侄涎率较碌。4.牛市中的投租♀♀∈者参与意愿特征市场普遍认为新增投资者数量库♀♀∩以反映投资者的参与意愿,新增外♀♀《资者数量越多,投资者参与意愿则越强。此外♀♀♀,证券市场交易结算资金余额以及银证转♀♀≌司欢羁梢苑从吵鐾蹲收咄度牍墒械慕鸲♀♀☆大小和在证券与银账户之间的操作频率,从垛♀♀▲间接反映出投资者参与意愿。一般来说,证券市场交易♀♀〗崴阕式鹩喽钤酱蠛鸵证转账净垛♀♀☆波动幅度越大,则投资者参♀♀∮胍庠冈角俊R虼耍我们在分析投资者参与意愿时,选肉♀♀ 新增投资者数量、证券市场交易结算资金余额以♀♀〖耙证转账净额作为指标来进。(1)新♀♀≡鐾蹲收呤量新增投资者数量与赦♀♀∠证综指间具有正相关光♀♀∝系。从图10、图11中可以明显看到♀♀。随着投资者数量增加速度加快,上证综肘♀♀「出现明显上涨,在牛殊♀♀⌒后期这种现象尤为明显。而随着新增投资者数量增加速垛♀♀∪的下降,上证综指则对应出现下跌趋势。这肘♀♀≈现象主要与A股市场的交易由散户主导、♀♀〗灰椎耐痘性较强的结构特征有关。在牛市前期,场外♀♀♀投资者对于市场的总体走势不是特别确定,垛♀♀≡市场多保持观望态度b♀♀‖仅有部分投资者选择进入市场投资。从图10、图11♀♀≈锌梢钥闯觯牛市启动♀♀∏靶略鲎匀蝗送蹲收呤量并无♀♀√大波动,基本上保持着水柒♀♀〗状态。而同期股指也没有太大变化,♀♀〖浣友橹ち宋颐翘岢龅牡谝桓龉鄣恪4撕螅随着牛市基调♀♀∪找婷魅泛褪谐∽钱效应日益突出b♀♀‖位于场外的投资者的加速跑步入场,此时租♀♀≡然人投资者数量急速增加,推动上证综指同样加速♀♀∩希短期内涨幅明显高于前期较长时间的涨幅。(2)♀♀≈と市场交易结算资金余额特征证♀♀∪市场交易结算资金余垛♀♀☆短期内快速上涨至相对高点且能够持续一段时间,可看♀♀∽髋J衅舳的标志之一。从图12中♀♀】梢钥吹剑在牛市前期,证券市场交易结算资金余额粹♀♀℃在明显增长,而且,证券市场交易结算资金余额能够♀♀≡谝欢问奔淠诖τ谙喽愿呶唬而外♀♀‖期上证综指存在明显的上升趋势。牛♀♀∈泄程中伴随着证券市场交意♀♀∽结算资金余额的持续走高,而证券市场交易结算资金余垛♀♀☆先于上证综指见顶。从图12中可以看到,随着上证租♀♀≯指不断走高,证券市场交易结算资金余额也不垛♀♀∠攀升。此外,从图中也可以看到,证券市场交易结算资♀♀〗鹩喽钕扔谏现ぷ壑讣顶,证券市场交易结算♀♀∽式鹩喽钤诙淌奔淠诖咏♀♀∽段高位快速降低后,上证综指也烩♀♀♂出现较大幅度的下跌。因此,可将证♀♀∪市场交易结算资金余额在高位快速下跌作为股肘♀♀「走低的前兆之一。(3)银证转账净额特征分析牛市♀♀≈校银转账变动净额波动幅度加大,银证转账变动幅垛♀♀∪持续放大可能是牛市启动的标志肘♀♀‘一。从图13中可以看出,随着上证综指不断♀♀∽吒撸银证转账的波动幅度也持续加大,表明投租♀♀∈者资金在银和证券账户之间转频繁和♀♀∽账数额逐步增加,从而更多的资金进入到股市之中♀♀。助推股指上。另外,从外♀♀〖13中也可以看到,随着银证转账净额的大幅减赦♀♀≠,上证综指出现下跌。因而,可将银证转♀♀≌司欢畹拇蠓减少作为股指下跌的先指标之一。5♀♀。牛市中的业特征根据前面对于牛市不同殊♀♀”期的划分,分别计算2007牛市♀♀『2015牛市中28个申万一级业在每个♀♀∈逼诘恼堑情况,并对涨幅靠氢♀♀“和靠后的业进比较分析,得出在牛市不同阶段的业♀♀”浠情况,据此分析牛市的阶垛♀♀∥性特征。2005年1月-5月和2014年1月-6遭♀♀÷的两次牛市启动前,各板块涨幅都不明显,且超过半数碘♀♀∧板块都处于下跌状态。如图1♀♀4所示,2007牛市启动前无业殊♀♀〉现上涨,其中银、非银♀♀〗鹑凇⑹称芬料以及建筑装饰等♀♀∫档幅较小;2015牛市启动前大部分业下跌♀♀。如图15所示,上涨的业♀♀〗鲇12个,其中计算机、通信、电子元器♀♀〖以及传媒等业涨幅靠前。牛市前期,非银金融、♀♀∫、房地产以及国防军工等业涨封♀♀※靠前,电子元器件、计算机、通信碘♀♀∪业涨幅靠后。两次牛市氢♀♀“期涨幅均位于前三分之一的业有非银金融、国防♀♀【工、银以及房地产。其可能♀♀≡因在于,牛市基调确定♀♀《杂诰弑附鹑谑粜缘囊凳侵卮罄♀♀『茫尤其是非银金融业,这些业率先突破上涨带动股肘♀♀「上,使得牛市氛围更加浓厚,如图16和图17♀♀∷示。因而,据此我们可以大致推断,在牛♀♀∈星捌诹煺堑囊悼赡芤话阄非意♀♀▲金融、银、房地产等业。此外,从赔♀♀。市前期涨幅靠后的业来看,两次牛殊♀♀⌒中电子元器件、计算机、通信等业涨幅靠后。从业的扳♀♀″块属性来看,牛市前期大盘蓝筹股集中的♀♀∫嫡欠靠前,而中小盘♀♀〕沙す杉中的业则涨幅相对滞后。牛市中期,纺织服装♀♀ ⒔ㄖ装饰、轻工制造等业涨幅靠前。如♀♀⊥18和图19所示,两次牛市中期这♀♀∏幅均位于前三分之一的业有纺织服装、建筑装饰和轻工肘♀♀∑造。其可能原因在于,牛市中期市场风格切,投资者的♀♀∽⒁饬χ鸩阶移至中小盘成长股集肘♀♀⌒的业。从涨幅靠后的业来♀♀】矗两次牛市中期涨幅靠后的业均有银、非银金融以及食♀♀∑芬料业,反映出此时市场对于价值蓝筹大盘股关注垛♀♀∪相对较低,也从侧面验证了我们前面的观点。因而,我♀♀∶侨衔可将中小盘成长光♀♀∩所在的业如电子、轻工制造、♀♀〖扑慊、传媒以及通信等涨幅靠前,大盘价♀♀≈道冻锕伤在业如银、非银金♀♀∪谝约笆称芬料等涨幅靠后,视为牛市已步入肘♀♀⌒期的标志之一。牛市后期,部分投资这♀♀∵避险情绪上升,逐渐选择回归到粹♀♀◇盘蓝筹股集中的业。如图20和图21所示,到♀♀×伺J泻笃冢随着股指的不♀♀《献吒撸市场持续暴涨,人们的避险情绪开始增长,在♀♀「定的指数水平下,会锯♀♀□得蓝筹股的业绩相对更靠柒♀♀∽,所以选择大盘蓝筹股♀♀≈杆在的业。因而,在牛市后期b♀♀‖银、非银金融以及国封♀♀±军工等防御性强的业涨幅靠前b♀♀‖这一特征在2007牛市中表现的最为突♀♀〕觥6员扰J胁煌时期的业特征,我们发现银、非♀♀∫金融、房地产、食品饮♀♀×稀⒐防军工、计算机、通信以及电子元器件等业,可能♀♀∈潜碚魇谐》绺窈芎玫姆缦虮辍F渲校银、非银金融、♀♀》康夭、食品饮料以及国防锯♀♀↑工等业代表的大盘蓝筹风格多在牛市前期表♀♀∠滞怀觯并能领涨市场;而计算机、通信以及碘♀♀$子元器件等业代表的中小盘成长风格则在赔♀♀。市中期表现较好;牛市后期,投资者避险氢♀♀¢绪上升,逐渐回归到非银金融、银、光♀♀→防军工、食品饮料以及家用电器等封♀♀±御性强的业中。因而,♀♀∥颐强筛据上述这些业在不同时期的涨跌幅情况,粹♀♀◇致判断市场走势的情况。综上所述,将牛市启动的标志♀♀∽鋈缦伦芙峁槟桑捍笈汤冻锕芍干险欠度大♀♀∮谥行∨坛沙す芍浮EJ星捌冢市场♀♀》缦掌好相对较低,投资♀♀≌哐」啥嘁砸导ㄎ榷ê头烙性强的大盘蓝筹为主,对中锈♀♀ 创个股配置相对较少。因而b♀♀‖在牛市前期,上证50、沪深30♀♀0等大盘股指涨幅相对较♀♀〈蟆6中证500、中小板指、创业板指等中小盘成♀♀〕す芍冈蛘欠相对较小。市场估值持续处于相对♀♀〉臀弧EJ衅舳前和牛市前期,市场估值一扳♀♀°持续位于低位。市场成交额和手率短期内创出新高且在拟♀♀≤一段时间内保持相对高位。如♀♀∏八述,牛市前期,市场斥♀♀∩交额及手率均有明显上升,♀♀〈闯鼋锥涡赂摺T诖闯鼋锥涡赂吆螅市场成♀♀〗欢詈褪致驶箍稍谙喽愿呶怀中运一段时间,表免♀♀△已有部分场外资金进入市场交易,市场交易活跃度题♀♀♂升明显。融资融券余额快速持续增加。融资融券余额快蒜♀♀≠持续增加,改善了股市肘♀♀⌒的流动性,表明投资者风镶♀♀≌偏好持续提升,助推股指上。在牛市前期,融资融券♀♀∮喽钤诙唐谀诔中快速增加,融资融券余额镶♀♀≡著高于震荡市期间。新发基♀♀〗鹗额增加明显。牛市前期,新发基金数额短期♀♀∧谙灾增加至新高位,而新发基金数额的增加,♀♀∈沟檬谐∧谧式鹪黾樱流动性糕♀♀∧善,有利于股指上。投资♀♀≌呤量增加明显。投资者数量增加b♀♀‖表明更多的场外投资者参与到市♀♀〕≈中,投资者参与意愿增强,市斥♀♀ 增量资金持续增加,推动市场交易活跃,♀♀≈推股指上。证券市场交易结算资金♀♀∮喽疃唐谀诳焖偕险侵料噔♀♀《愿叩闱夷芄怀中一段时间♀♀ EJ星捌冢随着更多投资者进入市场参与交易,♀♀≈と市场交易结算资金短期内快速上至阶段新糕♀♀∵且在相对高点能够持续遭♀♀∷一段时间。银证转账净额测♀♀〃动加剧。投资者将资金频繁的在证券与♀♀∫账户之间进转使得银证转账净额波动加♀♀【纾间接反映出投资者市场参与度增加,促进光♀♀∩指上。在牛市前期,银证转账净额波垛♀♀’幅度明显加大,表明了投资者逐步参与到市场交易之肘♀♀⌒。银、非银金融、地产、国防军工以及食品饮料等♀♀∫嫡欠靠前。牛市前期,投资者市场态度相对谨慎,如氢♀♀“所述,选股多以具有业绩支撑和防御性强的个♀♀」晌主,而军工、银、非银、食品饮料以及地产意♀♀〉中的个股多业绩稳定,能够有效吸引投资者,在牛市♀♀∏捌谡欠靠前,尤其是非银金融意♀♀〉,在两次牛市前期均涨幅居前。6.牛市不同阶段的特♀♀≌髯芙崛缜八述,在牛市的不外♀♀‖阶段,各类指标呈现出不同的特点,表4垛♀♀≡此进了梳理归纳。表4的这些指标变动可为投租♀♀∈者判断牛市所处的阶段和制定具体的投资决策提♀♀」┮恍┯杏眯畔。7.2019♀♀∧暌岳吹A股市场走势分析201♀♀9年至今的A股市场,市场主要股指均呈现上这♀♀∏态势。从业层面来看,28个申外♀♀◎一级业呈现普涨格局,电子、家用电柒♀♀△、食品饮料、非银以及计算机等业涨幅靠前♀♀ K淙皇谐』钤径冉2018♀♀∧暧兴改善,但仍处于相♀♀《缘臀唬且投资者参与意愿意♀♀±然不足。从表4中总结的两次♀♀〈笈J懈鞲鼋锥蔚闹副晏卣骼纯矗2019♀♀∧暌岳A股市场类似于两次牛市柒♀♀◆动时的信号并不明显,得出这种判垛♀♀∠的主要理由如下:首先,从市场情来看,2019年意♀♀≡来市场主要股指均呈现上涨态势,中小创成长股指♀♀”硐窒喽越虾谩H缤23所示,截至2月♀♀19日,2019年以来,在市场主要股指中,中小板指涨♀♀》最大为19.08%,创业板指涨幅为14.43%,大逾♀♀≮上证50指数的13.98%和上证综指的11.78%♀♀ 4送猓从图24中可以看到,2019年以来上证♀♀∽壑腹乐党氏稚仙趋势,但仍处于近两年来的相♀♀《缘臀唬这表明当前市场可能存在长期配置价值。♀♀「据表4中归纳的牛市市场情特征,今年以来肘♀♀⌒小创成长股指表现相对较好,并不符合牛♀♀∈星捌诖笈汤冻锕芍刚欠靠前的特征。但是,由于光♀♀≯察的时间窗口太短,对于市场是否烩♀♀♂步入牛市仍需要进一步观察。比较确定的一♀♀〉闶牵当前A股市场相对便宜b♀♀‖且2018年初以来影响市场的两粹♀♀◇不利因素中美贸易冲突和金融紧缩♀♀⌒缘骺卣策近期以来已经得以明显烩♀♀『和,部分业业绩爆雷风险也肘♀♀○渐被市场所消化,因而,前期已经大幅回调的市场♀♀≌体逐渐迎来较好的投租♀♀∈机会。其次,从市场交易来看,市场♀♀』钤径扔兴改善,市场情绪逐渐回暖。从市场♀♀〕山欢罾纯矗如图25所示,2019年以来市场成交♀♀《畛氏终鸬瓷险乔魇啤S绕涫2遭♀♀÷以来,市场成交额持续增加,市场量能明显放粹♀♀◇。从市场成交额的绝对数菱♀♀】来看,2月19日市场成交额突破6000亿,为近♀♀“肽昴诘母叩恪K淙徽庖皇据与牛市♀♀∑诩渖贤蛞诘某山欢钏平差距明显,但较2018年♀♀∈谐〕山欢钤黾用飨裕且增长迅速,反映出短期拟♀♀≮投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104 TPG孙强:当下企业要“看宏观练内功♀♀♀♀♀♀∽黾醴ā “极地测绘之父”鄂栋臣去世 这方♀♀♀♀♀♀∶嫠独一无二 <将蒙>

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